以太坊与比特币汇率() 的驱动因素是什么？有许多因素似乎都会影响以太坊（ETH）相对于比特币（BTC）的走势，它们与宏观经济因素以及与加密市场本身结构密切相关的驱动因素有关。这些因素包括：
1.科技股的表现：相对于BTC，高科技股似乎对 ETH 有利。
2.美元(USD)：美元走强似乎对 ETH 的负面影响比对 BTC 的负面影响更大。
3. 对 BTC 供应变化的反应可能比对 ETH 供应变化的反应更强烈。
为了充分理解 汇率的驱动因素，首先了解一下这两种加密资产如何相互关联以及这种关系如何随着时间的推移而演变是有帮助的。
以太坊与比特币的交易关系
BTC 和 ETH 在加密货币领域占据主导地位，约占该行业市值的 61%。自2017年12月推出BTC期货以来，两种加密资产之间的相关性一直非常高。在 30 天滚动基础上，相关性范围从 +0.36 到接近 +1。去年，它一直徘徊在 +0.85 左右（图 1）。
图1：自 2018 年初以来，ETH-BTC 的相关性一直较为稳定
与美元相比，加密资产的波动性极大，尽管其波动程度随着时间的推移而下降。过去一年，BTC 每日价格变动的年化波动率为 42%。ETH日波动率一直在59%左右。因此，在 BTC 上涨的日子里，ETH 往往会上涨得更多。当BTC下跌时，ETH往往下跌幅度更大。高度相关性意味着 的波动性应该比 BTC 或 ETH 单独的波动性要小，自 2017 年底推出 BTC 期货以来就是这种情况。在过去的一年里， 的波动性已降至约为 30%。比 少四分之一，比 少一半（图 2）。
图2：ETH 的波动性高于 BTC 或 汇率
BTC 和 ETH 价格的叠加图表显示，自 2021 年以来，它们的价格比过去更加接近。从 2017 年到 2021 年初，BTC 似乎表现得像 ETH 的领先指标。例如，2017 年底，BTC 领先 ETH 上涨并见顶。2020年，这种情况再次发生（图3）。
图3：从 2017 年到 2020 年imToken下载，BTC 经常领先于 ETH，但这种情况似乎在 2021 年停止了
2021 年 2 月 ETH 期货推出后的三个月内，ETH 兑美元飙升 155%，BTC 上涨 30%，推动 汇率上涨 110%。然而，自 2021 年 5 月以来， 汇率一直相对稳定，至少与历史早期经历的大幅波动相比是这样。即便如此，它仍然在一个显着的范围内移动，从 0. 到 0.。此前，其范围为 0. 至 0.（图 4）。然而，其稳定性可能不会持久：ETH 发生了巨大变化，而 BTC 也将在 2024 年 4 月发生重大变化，这两者都可能影响未来的价格。
图4： 一直波动较大，直到 2021 年才稳定在较窄的区间内
过去两年（2021年7月9日至2023年7月9日），BTC的每日价格变动解释了ETH每日价格变动的75%，而ETH相对于比特币的贝塔值为1.105。这意味着，在 BTC 变动 1% 的日子里，ETH 平均会朝同一方向变动 1.105%。
宏观经济和市场因素
与利率、黄金和原油期货走势的相关性接近于零。然而，它对科技股和美元的命运表现出更大的兴趣。自 2022 年 5 月以来， 与以科技股为主的纳斯达克 100 指数的一年滚动相关性一直在 +0.2 左右，有时甚至高达 +0.3。它与标准普尔 500 指数技术精选行业期货具有类似的相关性。这表明科技股的走势与 ETH 相对于 BTC 的走势之间存在适度但持续的正相关的关系。在科技股上涨的日子里， 往往会上涨，但ETH 的收益比 BTC 更大。
美元似乎具有相反的效果。当衡量美元兑10种主要货币的彭博美元指数 (BBDXY) 上涨时， 往往会下跌。这种趋势并不是非常强烈，一年滚动相关性通常约为 -0.2（图 5）。
图5：高科技股票往往会提振 ，而美元走强往往会打压它
ETH 和 BTC 的不同反应可能源于 ETC 和 BTC 的使用方式以及它们向市场供应的不同方式。首先，截至 2023 年 7 月 11 日，ETH 的市值为 2240 亿美元，远小于 BTC，而 BTC 的市值为 5860 亿美元。此外，创造 ETH 供应的经济学一直与 BTC 非常不同：
·BTC 的限量为 2100 万枚，其中 1940 万枚已经存在。
·BTC 在能源密集型工作量证明 (PoW) 系统上运行，这是一种竞争性验证过程，用于确认交易并向区块链添加新区块。
·ETH 最初采用 PoW 模型，但在 2022 年转向能源密集程度低得多的权益证明 (PoS) 模型，该模型使用随机选择的验证器来确认交易。
·理论上，ETH 的总供应量是无限的，假设每年可以创造多达 1800 万枚代币。事实上，直到 2022 年 ETH 从 PoW 系统转向 PoS 系统之前，每年都会创建大约 1200 万个新的 ETH 币。
·自PoS 制度生效以来，新 ETH 币的数量开始收缩，而新 BTC 币的数量持续以每年 335,000 枚的速度增长（图 6）。然而，BTC 的创造量将在下一次减半时减少一半，这可能发生在 2024 年 4 月，届时每个区块的奖励将从 6.25BTC 降至 3.。
·比特币除了作为一种高度波动的价值储存手段以及可能对冲法定货币贬值的手段之外，基本上没有任何实际用途。
·与BTC 不同，ETH 作为以太坊智能合约网络的货币具有实际应用。以太坊网络的推动者将其视为区块链 2.0，是比特币区块链的更新版本，其经济意义超越了价值存储。
图6：从 PoW 转向 PoS 之前，以太币的总数一直在增长
以太坊供应经济学
考虑到这些差异，ETH 的供应量似乎并不会推动价格。相反，在 PoW 制度下，当 ETH 相对于 BTC 上涨时，ETH 供应量往往会增加，而当 ETH 价格相对于 BTC 下跌时，ETH 供应量往往会下降。换句话说，ETH 的供应量对价格做出反应，而不是驱动价格。自从 ETH 从 PoW 模式转向 PoS 模式以来，ETH 代币的数量开始减少，但相对于 BTC 的价格，ETH 的价格并未受到明显的有利影响（图 7）。
图7：直到2022年转向PoS，ETH新币供应量对反应较大
比特币的经济学似乎推动了汇率
那么，如果ETH 的供应量仅仅对其与 BTC 的汇率变化做出反应，那么汇率本身的主要驱动因素是什么？这个问题的答案似乎在于比特币独特的经济学。比特币有两个不同于任何其他主要金融资产的特征：
1.它的供给完全缺乏弹性。无论价格多高或多低，供应都会遵循其算法预先设定的路径。
2.无论需求状况如何，预定的供应增长每四年减半（图8）。
图8：比特币供应完全缺乏弹性，这导致了其高波动性
比特币在2010 年、2014 年和 2018 年每四年减半一次，恰逢比特币供应增长放缓之前价格大幅上涨，随后出现了巨大的熊市。在前三次减半中，矿工验证比特币区块链上的交易所需的收入往往会飙升，而这些飙升之后，比特币价格会大幅下跌 70% 到 93%（图 9）。
图9：矿工收入和价格在减半前往往达到顶峰，随后下降
此外，比特币区块链上的每日交易数量在2009 年至 2013 年期间快速增长，然后在 2013 年至 2017 年底期间增速放缓。然后，在 2018 年至 2021 年期间，交易数量几乎没有增长，尽管自 2022 年 2 月俄罗斯入侵乌克兰、西方国家开始对俄罗斯个人和实体实施额外制裁以来，这一数字略有上升。BTC 牛市往往伴随着每日交易数量的增加——这是 BTC 需求的代表（图 10）。
图10：每日交易量可能是需求的代表和价格变动的预兆
那么，关于 汇率，BTC 的经济学告诉我们什么？首先，如果ETH与BTC的相关性很高，并且比BTC波动性更大，那么当BTC上涨时，汇率就会上涨，而当BTC下跌时，汇率就会下跌。
其次，如果俄乌战争等因素增加了对BTC的需求，最终可能不仅会导致BTC价格上涨，还会导致ETH价格出现更大涨幅。最后，如果 BTC 在即将到来的 2024 年 4 月减半之前反弹，就像之前的减半之前那样，这也可能有助于 ETH 价格相对进一步上涨。
也就是说，这些可能性还远未确定。有一点是明确的，加密资产的需求增长在比特币存在的前八年中非常强劲，但在过去五年中已经放缓。虽然比特币价格在之前的减半之前飙升至历史新高，但不能保证这一次会如此，也不能保证如果如此，以太坊也会随之上涨。
最后是BTC和ETH与宏观经济的关系。当美联储和其他央行在 2020 年将利率降至零并开始前所未有的量化宽松时以太坊和比特币区块链钱包，BTC 和 ETH 价格飙升，其中 ETH 表现出色。然后，随着通货膨胀根深蒂固，各国央行开始加息并缩减资产负债表，这似乎损害了加密资产。货币紧缩的进程似乎不会很快停止，但 BTC 和 ETH 确实从 2023 年 3 月几家地区银行的倒闭中得到了提振。这些事件唤起了人们对全球金融危机的记忆，这一事件可能激发了 BTC 的上涨创造放在第一位。
